原创作者：尊嘉金融。
股票名称：康方生物-B
股票代码：.HK
上市日期：-04-24
招股价：14.88港元~16.18港元
最低认购额：.05港元
每手股数：股
招股总数：拟发行约1.59亿股，其中香港公开发售占10%，国际发售占90%，另有15%超额配股权
募资总额：23.73~25.81亿港元
招股日期：年04月14日-04月17日
中签公布日：-04-23
联席保荐人：摩根士丹利、摩根大通
募资用途：如以是次发售价中位数计算，公司将收取全球发售所得款项净额23.亿元，其中约75%将主要用于以下产品研发及商业化；约15%将用于在中国广州及中山发展生产及研发设施，其中大部分将用于购买新机器、仪器及设备以及扩展生产设施；约10%将用于一般公司及营运资金用途。
一、公司介绍
康方生物科技（開曼）有限公司，是一家临床阶段生物制药公司，致力于自主发现、开发及商业化首创及同类最佳疗法。公司专注于满足肿瘤、免疫及其他治疗领域在全球的未决医疗需求。愿景是在开发、生产及商业化全球病人可负担的下一代创新治疗性抗体方面，成为全球领先的企业。
二、业务模式
公司的业务旨在通过高效及突破性的研发创新来获得成功。全面一体化的内部研发能力对于在中国取得成功至关重要。自成立以来，极具远见地开发出端对端平台－康方全方位探索平台（「ACE平台」），涵盖了全面的药物研发和开发功能，包括靶点验证、抗体药物的发现与开发、CMC和符合GMP要求生产。
自成立以来近八年中，通过自身的ACE平台持续快速地创新及生产高质量的候选药物，而对外部供应商的依赖极低，取得了骄人的成绩并获得行业认可，其中包括：
向默克授权了一种CTLA-4抗体（AK），总代价高达2亿美元。根据弗若斯特沙利文咨询公司的资料，为中国第一家向全球领先制药公司授权完全自主研发的单克隆抗体的生物技术公司。
开发出中国最丰富、最多样化的创新抗体药物在研管线之一，涉及20多个药物开发项目，其中12个抗体处于临床阶段，六个双特异性抗体（两个处于临床阶段）及四个抗体获得FDA的IND批准。自年以来，已就创新候选药物启动22项临床试验。
已建立重要的合作伙伴关系，包括最近期与中国生物制药（股份代号：）的主要附属公司正大天晴建立合作伙伴关系以共同开发及商业化PD-1抗体候选药物（penpulimab(AK)）（「中国生物制药合作」）。本次合作将有助于利用中国生物制药拥有的强大商业能力（包括由约12,名专业销售人员组成的中国最大医药销售团队之一）来充份实现penpulimab（AK）的商业价值。此外，根据中国生物制药合作，penpulimab（AK）是中国生物制药唯一可用来开发基于PD-1的单一疗法或联合疗法的PD-1抗体。
截至最后实际可行日期，就候选药物及ACE平台的专有技术而言，在中国拥有16项已颁发专利、在美国拥有一项已颁发专利及一项已获批专利以及在中国、美国及其他司法权区拥有86项专利申请。
三、研发产品
1.肿瘤学
肿瘤学是公司专注的治疗领域之一。处于临床开发后期阶段的产品包括PD-1/CTLA-4双特异性抗体（AK）、PD-1抗体（penpulimab(AK)）和PD-1/VEGF双特异性抗体（AK）。以上候选药物中的某些有可能成为首创或同类最佳疗法，以及成为联合疗法的重要组成部分或骨干药物：
AK是新型的、潜在首创的PD-1/CTLA-4双特异性抗体，旨在实现与肿瘤浸润淋巴细胞而不是正常外周组织淋巴细胞的优先结合。AK已显示出PD-1及CTLA-4单克隆抗体联合疗法的临床疗效，以及PD-1及CTLA-4单克隆抗体联合疗法无法提供的良好安全性。根据我们的初步临床数据，与根据已公布数据的纳武单抗和伊匹单抗联合疗法相比，在AK中观察到与治疗相关的不良事件发生率较低（在所有剂量水平下，13.0%≥3级TRAE）。尽管并非与AK作直接比较，但在纳武单抗和伊匹单抗联合疗法的特定试验中显示≥3级TRAE的发生率介乎33%至59%之间。相对于竞争对手，为目前为止AK的关键优势为：
（1）通过设计令PD-1及CTLA-4在肿瘤微环境的亲和力高于在外周位点；
（2）在之前接受过大量治疗无效的癌症患者的试验中观察到强大疗效；
（3）毒性可能低于PD-1与CTLA-4的联合疗法；
（4）清晰而专注的临床试验开发计划，让各种适应症获快速批准及开拓大
型市场机遇。
就AK而言，已在澳洲启动Ia/Ib期试验，并在中国启动五项Ib/II期及II期试验，包括两项Ib/II期篮子试验，涵盖多种肿瘤类型。根据目前的临床开发计划及快速上市策略，预计将于年下半年在中国提交AK治疗子宫颈癌的首次NDA。已于年03月获得FDA针对评估AK的IND批准。于年01月，就一项于美国对2L/3L子宫颈癌患者进行的计划注册试验整体研究设计获得FDA书面同意，并有可能通过快速审批通道向FDA提交子宫颈癌NDA申请。
Penpulimab（AK）是差异化的潜在同类最佳的PD-1单克隆抗体，目前根据中国生物制药合作开发中，其有别于所有目前市面上销售的PD-1抗体。相对于竞争对手，目前为止penpulimab（AK）的关键优势为：
（1）通过差异化结构设计除Fc受体介导效用功能从而增加抗肿瘤活性及导致解离速率较慢及受体占位较好；
（2）临床试验中观察到强大疗效数据及良好安全性；
（3）作为中国生物制药唯一可用于开发基于PD-1抗体单一疗法或联合疗法（如与正大天晴的安罗替尼联用），同时正在临床开发后期针对一系列关键适应症；
（4）基于中国生物制药合作下的商业化计划，其将利用中国生物制药约12,名专业人员的强大销售团队。
已经在澳洲和中国启动七项针对penpulimab（AK）的临床研究，包括正在中国进行专注于安罗替尼联合试验的五项注册试验，根据目前的临床开发状况，预计将于年中在中国提交penpulimab（AK）治疗复发性或难治性经典型霍奇金淋巴瘤的首次NDA。已分别于年03月及04月获得FDA针对评估penpulimab（AK）的两项IND批准。
AK是潜在首创PD-1/VEGF双特异性抗体，从结合抗PD-1和抗血管生成疗法中得到清晰证据，证明AK具备有力的科学依据和具潜力成为更佳的基于PD-1的下一代疗法。AK正在澳洲进行用于实体瘤治疗的I期临床研究，第一位患者于年10月入组。已于年06月获得FDA的IND批准，并计划在美国进行AK的I期临床研究。
2.免疫学及其他治疗领域
自成立之日起已策略性地发展免疫学方面的专业知识，这使公司能够牢牢占据中国缺医少药及持续增长的自身免疫性疾病市场。目前，以正在内部开发的下一代单克隆抗体数目计算，已经成为中国的领先公司，并拥有中国生物制药公司中最丰富的针对自身免疫性疾病的创新生物制剂产品管线之一。在此治疗领域，目前有两款候选药物正在进行临床试验、一款候选药物已在澳洲获得IND批准（AK，为一款IL-4R抗体），还有一款（AK，为一款IL-1beta抗体）处于IND研究阶段。于本领域正在进行临床试验的候选产品为一款IL-12/IL-23单克隆抗体（AK）及一款IL-17单克隆抗体（AK）：
AK可能是首个本土开发的针对已验证第二代自身免疫性疾病靶点IL-12/IL-23的单克隆抗体，在疗效、安全性和易用性方面均优于第一代靶点肿瘤坏死因子（TNF-）。这从Stelara（优特克单抗）的空前成功得以证明，Stelara（优特克单抗）是唯一获批准的IL-12/IL-23制剂，于年录得全球销售额64亿美元。已完成针对中国中重度银屑病患者的AK的I期和II期临床试验，且目前正在进行IIb期临床试验。相对于竞争对手，目前为止AK的关键优势为：
（1）疗效与优特克单抗（ustekinumab）相若或可能更佳；
（2）与抗肿瘤坏死因子-（TNF-）制剂相比，具有潜在同类最佳剂量；
（3）目前为止在试验中不存在任何SAE，与抗-TNF-制剂相比，安全性截然不同。
根据目前的临床开发计划，预计将于年上半年展开中重度银屑病的III期试验及于年下半年提交AK的首次NDA。除银屑病外，可能将对AK的评估扩展到其他适应症，如系统性红斑狼疮（SLE）及溃疡性结肠炎（UC）。于年10月亦已经获得FDA的IND批准，以评估AK在美国用于溃疡性结肠炎（UC）的治疗；
AK亦为针对第二代自身免疫性疾病靶点IL-17的单克隆抗体。该靶点因Cosentyx（secukinumab）（IL-17）于年录得全球销售额36亿美元而获有效验证。除银屑病外，有可能将AK的评估范围扩大至其他适应症，例如强直性脊柱炎(AS)及中轴型脊柱关节炎（axSpA）。已完成在新西兰的AK的I期临床试验的进程中。还在中国获得了银屑病的IND批准，并计划于年上半年招募Ib期试验的患者。
除了肿瘤学及免疫学，还拥有针对其他治疗领域的几种生物制剂。例如，根据与东瑞制药订立的一项合资协议，发现并正在合作开发ebronucimab（AK）（PCSK9），该药物在心血管治疗领域具有强大的商业化能力。我们的ebronucimab（AK）可能是首个中国本土开发并销售予中国大量心血管病患者人口的PCSK9抑制剂。与已上市的PCSK9抗体药物相比，ebronucimab（AK）在药效及疗效方面展示更可靠的结果。因此，相对于与之竞争的疗法，ebronucimab（AK）的潜在优势可使其成为在中国治疗高脂血症、HoFH、HeFH和高胆固醇血症的市场领导者。已完成ebronucimab（AK）的I期研究。我们已在中国招募患者进行治疗HoFH及HeFH的两项II期临床试验，且我们已启动针对高脂血症II期临床研究，并将于不久将来招募患者。
ACE平台还具有符合NMPA、FDA及EMA监管的国际GMP标准的强大内部生产能力。于年建立了华南地区第一家采用具有中央控制系统的GEFlexFactory技术的生物制剂生产设施，从而使公司可以最短生产周期及较低经营成本来快速扩大生产规模或在各种候选药物之间切换生产。自此，在内部生产九个自主开发的临床阶段抗体候选药物，用近四年时间打造了优异的生产往绩记录。中山生产设施占地面积约3,平方米，现可容纳1,升的生物反应器。据估计，该设施能够容纳总容量3,升的生物反应器，因为正在整合两个新增的1,升的生物反应器，以满足不断增加的生产需要。
此外，正在广州一幅56,平方米的土地上兴建另外一个新生产设施，估计总共可容纳最多40,升的生物反应器，其中包括土地一期施工中配备的最多八个2,升生物反应器，总容量达16,升，预期于年底前完成安装及投入营运。然而，我们在大规模商业化生产方面的经验有限。
在业务发展活动中善用临床资产的科研优势和管理层的关系，以最大化产品的商业价值。由成功向默克授出许可、通过中国生物制药合作实施商业化伙伴关系，以及与东瑞制药组建合资企业均能够体现。根据与默克的合作及许可协议，默克拥有对外授权的AK/MK-的知识产权，且公司预计收到总额高达2亿美元的预付款及未来临床开发和销售的里程碑付款。默克保留AK于全球范围内开发及商业化的权利，而公司则保留使用AK开发双特异性药物的权利。截至年12月31日，已收到来自默克总额为2万美元的预付款及里程碑付款。
鉴于许多因素可能个别或共同地对日后可收取的任何里程碑付款的时间及/或金额（每项个别付款的金额及所有付款的总金额）造成重大影响，包括上文所述或然里程碑付款被分割及受条件限制的细分程度、MK-/AK目前的临床开发阶段以及在上述任何司法权区或地区全面完成临床开发需耗时多年、付款金额（个别及总额）不成比例地来自于后期监管批准及商业化里程碑、在按照与默克订立的合作及授权协议所载取得任何有关批准及达到商业化里程碑前需要耗费的大量时间，加上任何个别司法权区或地区的药物开发及商业化过程中牵涉到的固有风险及不确定因素，以及医药市场不断变化的竞争格局，无法控制日后可收取的任何里程碑付款的时间及金额（个别及总额），亦预计不会在未来三年内收到余下的所有里程碑付款。
公司由高级管理团队领导，彼等拥有丰富的研发和产品商业化经验，以及良好的往绩记录。高级管理人员有着共同的愿景，旨在成为全球生物制药行业的领导者，并致力于实施全球开发及商业化策略。不但肩负开发及商业化中国首创及同类最佳疗法的使命，更不断探索中国以外的临床开发和商业化机会，旨在于中国及全球范围内最大化产品的治疗价值和潜力。
四、行业规模
1.全球及中国肿瘤免疫治疗市场
中国及美国癌症患者人数众多，彼等或可受益于肿瘤免疫治疗法。按每年新症数目计年中国及美国的十大癌症患者人数（两者存在区别），预计年至年将分别按2.9%及1.8%的复合年增长率增加。
2.自身免疫性疾病生物制剂市场
美国生物制药公司目前正在开发多种用于自身免疫性疾病的药物及疫苗。预计免疫性疾病生物制剂市场将从年1,亿美元达致年1,亿美元。预计到年，生物制剂在全球自身免疫性疾病治疗市场中的市场份额将从年的65.6%增长至74.7%。
中国需要生物制剂治疗自身免疫性疾病的患者群体庞大。预期市场规模于至少未来十年继续增长，并由多项因素带动，包括中国自身免疫性疾病诊断方法的发展及改进、利好的政府计划及政策、负担能力提升以及对自身免疫性疾病的公众意识增强。自身免疫性生物制剂的市场预期由年4亿美元达至年亿美元。生物制剂在中国自身免疫性疾病治疗市场的市场份额有望由年的18.5%增加至截至年的66.0%。
五、财务数据分析
（康方生物-B招股书-综合损益表）
截至年、年12月31日止两个年度，公司分别取得收入约人民币.6万元、.9万元；毛利润分别约为人民币.6万元、.9万元，相应的毛利率约%、%。
研发开支分别约为人民币1.61亿元、3.08亿元，同比增长约91.4%；期内亏损分别约为人民币1.54亿元、3.46亿元，同比增长约.5%。
公司目前并无产品获批准进行商业销售且并未自产品销售产生任何收入。于往绩记录期，收入主要包括与对外授权产品有关的预付款及里程碑付款。收入由年的人民币约.6万元增加至年的约.9万元，主要是由于年收到有关AK的预付款及里程碑付款。于往绩记录期，尚未有盈利且录得经营亏损。截至年及年12月31日止年度，亏损分别约为人民币1.54亿元及3.47亿元。绝大部分亏损来自研发开支、行政开支及可转换可赎回优先股的公允价值变动。尽管往绩记录期间可转换可赎回优先股的公允价值变动对财务状况造成不利影响，可转换可赎回优先股将于上市后转换为股份，预计其后将不会自可转换可赎回优先股的公允价值变动确认任何进一步亏损或收益。
（康方生物-B招股书-资产负债表）
过去两个年度，流动资产净值分别约为人民币3.71亿元、11.36亿元，同比增长加约.0%。
于年11月，公司以总代价1.26亿美元发行D系列优先股，导致截至年12月31日止现金及现金等价物增加。同时，其他首次公开发售前投资者所持有的所有普通股将根据合约条款重新指定及重新分类为权益或金融负债。截至年12月31日，于综合财务状况表中确认为可转换可赎回优先股的公允价值为人民币1,.6百万元，导致截至同日负债总额大幅增加。资产净值由截至年12月31日的人民币约4.88亿元减少约2.72亿元至截至年12月31日的约2.16亿元，主要由于可转换可赎回优先股的公允价值变动。
（康方生物-B招股书-现金流量表）
截至年12月31日止两个年度，营运资金变动前来自经营活动的现金流量分别约为人民币-1.59亿元、-2.68亿元，净流出额扩大逾1亿元；经营活动所用现金净额分别约为人民币1.23亿元、2.20亿元，持续增长；逾期末的现金及现金等价物分别约为人民币3.14亿元、11.86亿元，同比增加约.1%。
作为一家处于发展阶段的生物制药公司，自成立以来，运营产生负现金流。于往绩记录期，现金主要用于为药物管线开发、临床试验、采购服务、购买厂房及设备款项、行政开支及其他经常性开支提供资金。于截至年及年12月31日止年度的经营活动所用现金净额分别约为人民币1.23亿元及2.20亿元。于往绩记录期，主要透过股东注资及许可收入应付营运资金需求。管理层监控及维持被视为足以为营运提供资金及减少现金流量波动影响的现金及现金等价物水平。随着业务发展及扩展，预期将透过推出及商业化产品，在可预见的将来产生现金流，将主要通过营运所得现金、银行借款及全球发售所得款项相结合的方式应付流动资金需求。截至年12月31日，现金及现金等价物约为人民币11.86亿元。
（康方生物-B招股书-主要财务比率）
-两个年度，速动比率分别约为5.1倍、10.4倍，可见短期变现能力和偿债能力得到增强。
六、投资价值分析
1.行业前景
在众多药品当中，生物制剂仍有巨大潜力于中国占取更多市场份额。尽管全球最畅销的十种药物中有九种为生物制剂，但中国最畅销的十种药物中仅有两种为生物制药，显示中国生物制剂市场仍有巨大增长及扩展空间。全球及中国生物制剂市场于过往数年经历了快速增长，并预计将在近期继续大幅增长。
中国创新药产业已初具规模，从政策、基础建设、研发资源、研发成果和产品市场表现来看，创新药产业投资价值愈发明显，未来十年，这一行业将会持续发展，市场潜力巨大，前景看好。
2.市场竞争力
康方生物是一家总部设立在广东省中山市火炬开发区国家健康产业基地的创新型生物制药公司，年03月由中组部“”国家特聘专家夏瑜博士领军的海归创业团队创建，专注于开发具有自主知识产权的创新型抗体新药。
（1）面临激烈的市场竞争
如果要说哪个行业融资能力强，生物科技类公司肯定排前列。而在生物科技类公司中，研发PD-1靶点是绝对热门领域。从如今现有PD-1上市竞争格局来看，选择大适应症作为着手点，市场更容易开拓，而选择小适应症或者罕见病，评审快研发进展会更快，也不失为一种好的策略。
从细分的选择上来看，研发单个靶向药已经成为诸多创新药企的选择，在许多企业还在扎进单抗的领域研究时，康方生物已经成为双特异性抗体的第一批“吃螃蟹者”。在该市场处于快速增长并且空间相对较大的时刻，公司的核心药物面临着激烈的竞争。公司目前进展最快的Penpulimab（AK），其PD-1市场中已有不少竞争者参与其中。
虽然研发潜力巨大，但摆在公司面前的依然有规模生产及市场竞争的问题。在市场竞争方面，国内PD-1市场规模在年其市场规模仅约20亿美元，但在国内共有6种PD-1药物获批上市，85种药物在研。随着去年年底，百济神州的替雷利珠单抗药物获批上市，中国PD-1市场进口药物和国产药物的“2+4”格局正式形成。
这对于研发管线中核心候选产品多数靶向PD-1的康方生物而言，待产品正式商业化，公司在市场规模有限的情况下，面临的市场竞争会变得异常激烈。因此，对于投资者而言，对康方生物的投资不仅需要着眼于其研发潜力，还需要研判公司未来产品的变现能力。虽然有中国生物制药背书，但面对竞争激烈的市场，公司想要获得投资者青睐可能还需要更多亮点支撑。
（2）时间、价格、商业化等方面的挑战
8年来，在研发烧掉近30亿之后，康方生物尚没有产品问世，商业化运作或将“遥遥无期”。烧钱搞研发，得看是不是用在刀刃上。从单抗到双抗，靶向药的2.0版本康方还是走在前面的，具备想象空间。但从现实的医改政策上来看，生物医药行业的风向已经开始发生变化，在甄选研发赛道之外，研发投入的性价比高低，如何更加高效的产出创新药，或许才是更加合适的考量方式。
时逢医药行业变革大潮，公司面对同类厂商在时间上已处在被动，面对国家医保内的同类药品，还将在价格上面临挑战。同时，这些竞争公司的下一代药品或已进入研发周期、或正在陆续进入市场。在这样的竞争态势中，能否跟上时代和资本的步伐，仍是未知数。
虽然在单抗靶向药的研发上，康方生物已落后于竞争对手，但公司的双抗靶向药AK处于领先地位，构筑起了自己的“护城河”，尽管AK最快也要年下半年才能上市。在这之前，还需要资本市场造血助力。另外值得注意的是，由于还没有药品上市，公司欠缺在营销推广候选药物等商业化方面的经验。
3.盈利前景
与不少生物医药公司一样，康方生物当前正处于尚未盈利且大把烧钱阶段。招股书显示，目前，公司并没有产品获批进行商业销售，也没有录得任何来自产品销售的收入，因此其在年、年仅录得与外授权产品有关的预付款及里程碑付款。同时，经营亏损主要由研发开支、行政开支及财务成本所致。
回顾新型肺炎期间的资本市场波动，虽然疫情带动了一波医药股板块的上涨，但对于生物制药企业来说，则更需要公司重新审视经营策略。一方面，资本市场是残酷的，医药公司进入资本市场，既需要有强大的研发实力，也要遵循资本市场的规则；另一方面，新药开发是一个环环相扣的生态系统，核心在研药品的商业化能力，是持续考验从业企业综合竞争力的巨大挑战。
目前公司研发开支高企，亏损也在扩大，而产品的商业化道路仍未明晰，由此引发的风险在于，其实现收入及盈利几乎将完全依赖于完成候选药物的临床开发、或批、顺利投产及上市。至于何时能取得主营业务收入，以及实现盈利，都是需要观察的不明确之事，中长期投资价值待定。
4.首次公开发售前投资者
公司于年02月完成人民币8万元的A轮首次公开发售前投资，于年10月完成人民币3.00亿元的B轮首次公开发售前投资，于年03月完成人民币2.00亿元的C轮首次公开发售前投资，并于年11月完成1.26亿美元的D轮首次公开发售前投资。
虽康方生物至今仍未实现盈利，但却一直受到资本的青睐。成立至今，除去天使伦，于年02月至年11月共获得了四轮融资，当时发售价较中间价折让93.4%至30.4%不等，设六个月禁售期。其中前期投资者涉及超过12个单位，包括LoyalValleyCapital、中国生物制药（0.HK）、清池资本等多间著名基金及医药公司，合计融资额超过14亿元人民币，期间深创投、交银国际、红土创业、汇桥资本、高特佳等资本机构抛来橄榄枝。
年，完成了首次天使轮融资，投资方为上海建信资本；A轮融资为深圳创新投资集团、中山迅翔资本、上海建信资本、深圳前海信诺共同出资；B轮融资由高特佳投资领投、A轮领投机构深圳创新投资，原股东前海母基金以及前海勤智资本共同参与；C轮融资由汇桥资本领投，原投资人深圳创新投资集团、前海勤智资本、建信资本海外基金共同参与；D轮融资，由正心谷创新资本、中国生物制药领投，深创投、清池资本、国新国信东吴海外基金、AIHC等10家投资机构跟投。在递交招股书之前，累计融资金额近16亿人民币。
再加上年11月，公司向全球领先的制药公司默克集团（Merck）授权的CTLA-4抗体（AK），就一项肿瘤免疫疗法的单克隆抗体药物AK的研究、开发和推广达成合作，获得绝对价2亿美元（约合14亿人民币），8年间共获得了约30亿元的资本“输血”。值得一提的是，从年A轮融资后估值3.3亿元人民币，到年11月的D轮融资，估值升至8.36亿美元，涨幅已达17.7倍。
5.基石投资者
公司引入9名基石投资者，包括FidelityInvestments（富达资本）、LakeBleuHealthcreFund（清池资本）、OrbiMedFunds（奥博资本）)、BoyuCapital（博裕资本）、HudsonBayMasterFund、CRFInvestment、AIHCMasterFund、HankangBiotechFund、中国国有企业结构调整基金等，合共认购约1.63亿美元（约12.7亿港元）股份，合共.5万股。按中间价计算，约占发售股份51.39%，设六个月禁售期。
6.股权架构
自集团成立以来，具有远见的重要创始人兼最终控股股东夏瑜博士一直负责集团的战略及营运管理。夏博士高度参与公司在药物研发、投资、人才获取以及业务方向及发展等方面的重大决策。受到为全球患者提供负担得起的首创及同类最佳疗法的意念及热诚所推动，于年03月，夏博士联同其他联合创始人于中国中山一起成立主要经营实体康方生物。自此，彼带领集团不断扩展业务，至今发展成为中国领先的生物制药公司之一，建立其中一个种类最丰富兼最多样化的创新抗体药物管线，其包括20多个药物开发项目。夏博士亦为公司引入专门从事长期医疗投资的知名战略资深首次公开发售前投资者，并发展与著名世界级生物制药公司的战略合作伙伴关系，为发展作出了巨大贡献。
紧随全球发售完成后（假设超额配股权未获行使），执行董事、主席、总裁兼首席执行官夏瑜博士能够透过GoldenOaksLLC及夏氏信托，一致行动协议下的投票安排及AquaeHyperionLimited行使公司约34.5%的表决权。因此，夏博士（作为最终的控股股东）被视为控制本公司30%以上的已发行股本。因此，彼被视为公司控股股东。
重要股东包括战略合作伙伴及资深投资者，如专门的医疗保健基金及生物科技基金以及专注于生物制药行业投资的长期私募股权基金。
上市后，预计夏瑜博士持股10.58%，李百勇博士持股7.16%，王忠民博士持股6.19%，张鹏博士持股4.58%，ESOP信託持股5.93%，其他投资者持股44.65%，公众持股20.9%。
7.发行估值
按上市后,,股的总股本及14.88港元~16.18港元的招股价，可得上市总市值为.55亿~.47亿港元，为港股同业平均水平。在目前香港主板市场的只个股中处于上游水平，体量偏大。由于公司尚未盈利，因此不适于采用PE法进行估值。
8.保荐人过往业绩表现
本次上市由大摩和小摩联合保荐，稳价人是大摩-摩根士丹利。摩根士丹利亚洲有限公司历史上攻保荐了家，首日录得64涨9平33跌，赢面大。年业绩是9涨1平1跌，基本上大摩出品，必属精品，是个稳妥的保荐人。小摩共保荐了9家，首日3正1平5负，业绩要逊色不少。
9.同行业IPO表现
年新型肺炎疫情的突然来袭，把医药板块的诸多企业送上了涨停板。一时间，医药、生物制药、医疗器械、防护用品、保健品都成了近期资本市场的热词。从另外一个角度来看，这或许是未盈利生物医药企业上市的最佳时机。
年04月，港交所发布生物科技公司上市新规，允许未通过主板财务资格测试的生物科技企业带“B”上市。从第一只歌礼制药-B（.HK）于同年08月01日挂牌起，到今年03月23日上市的诺诚健华-B（69.HK），港股市场上至今已有15只带B股。
其中，年上市的有5只，分别为歌礼制药-B（.HK）、百济神州-B（.HK）、华领医药-B（.HK）、信达生物-B（.HK）、君实生物-B（.HK），暗盘3涨2跌，首日2正2平1负，信达生物-B的股价如今翻了1.4倍左右，君实生物-B也涨超7成，另外三只则是破发，且歌礼制药-B和华领医药-B各破发八成和六成左右。
年有高达9只挂牌，分别是基石药业-B（.HK）、康希诺生物-B（.HK）、迈博药业-B（.HK）、复宏汉霖-B（.HK）、亚盛医药-B（.HK）、东曜药业-B（.HK）、中国抗体-B（.HK）、启明医疗-B（.HK）、康宁杰瑞制药-B（66.HK），暗盘5涨1平3跌，首日5涨4跌。股价表现最优异的是康希诺生物-B，股价至今暴涨5.3倍左右，其次是启明医疗-B和康宁杰瑞制药-B。其余6只则都处于破发状态，最糟糕的是中国抗体-B，破发接近6成。
最近上市的诺诚健华-B，暗盘涨14.19%，首日涨9.61%。整体而言，如今港股IPO市场最受资金追捧的板块，一是物业管理股，二是带B的生物医药股，暗盘和首挂上涨概率高，认购火热。15只未盈利生物科技股的暗盘9涨1平5跌，首日8涨2平5跌，肉大于面。无论是暗盘、首日还是至今涨幅，都是康希诺生物-B夺冠，亮眼表现毫无争议。
10.风险提示
需要注意的投资风险：（1）市场竞争风险；（3）研发进度不及预期，结果不确定；（3）处于亏损中，收入尚不稳定。
总结
康方生物-B专注于满足肿瘤、免疫及其他治疗领域在全球的未决医疗需求，以未盈利的生物科技企业形式赴港上市。去年12月03日，公司首次递表，由于财务资料准备不足，2天后招股书即被发回。在财务资料准备齐全后，开始了其第二次“闯关”。02月03日，公司再次向港交所递交招股书申请主板上市，并顺利获得聆讯通过，于04月24日挂牌后，将成为第16只带B的未盈利生物医药股。
作为仍在亏损的生物科技公司，收入非常视乎公司研发成果及药物推出市面的效率，投资者宜注意相关风险。公司在招股书中也表示，预计将来仍将继续亏损。不过，在医疗产业发展迅速、多重政策利好、健康意识普遍提高等因素的推动下，即使面临尚未盈利或研发投入巨大等问题，港股市场的生物医药股似乎也还是很受青睐。
自计划香港IPO以来，该股就拥有较高的